巴菲特旗下伯克希尔，又逆势买入“老登股”了！ 这次依旧瞄准的是美国住宅开发商。最新披露显示，9月28日至30日，伯克希尔连续三个交易日买入莱纳房屋，合计斥资约5390万美元。其中，约5360万美元用于买入A类股，另有32.9万美元买入投票权更高的B类股。 截至9月30日，伯克希尔合计持有莱纳房屋约2660万股，持股比例升至11.2%。按10月2日79.81美元的收盘价计算，这笔持仓价值超过21亿美元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议） 这不是突然出手，而是莱纳股价低迷期间，伯克希尔持续加仓。 2025年末，伯克希尔持有莱纳房屋约720万股。今年一季度末增至约1030万股，二季度末又升至约1340万股。 进入9月，莱纳房屋继续走弱，伯克希尔反而加快了买入速度。9月17日至25日，断断七个交易日，伯克希尔有六天都在买，合计耗资接近3.49亿美元。 有意思的是，伯克希尔刚买完，华尔街就唱起了反调。 10月1日，摩根士丹利首次覆盖莱纳房屋，直接给出“减持”评级，目标价65美元。相比10月2日79.81美元的收盘价，意味着接近19%的下跌空间。10月2日，莱纳房屋下跌2.8%。 一边顶级长线资金连续买入，一边华尔街投行公开唱空。 这场分歧，不在于美国人以后还买不买房，而在于莱纳房屋眼前的日子到底有多难。 从最新财报看，确实不轻松。 莱纳房屋最新一个财季实现净利润2.84亿美元，去年同期为5.91亿美元；每股收益从2.29美元降至1.19美元，接近腰斩。新订单同比下降9%，交付量下降3%，住宅销售收入下降6%，毛利率也从17.5%降至15.8%。 为了把房子卖出去，莱纳给出的平均优惠已经相当于房价的约12%。全年交付目标也从8.2万至8.3万套，下调至8万至8.1万套。 摩根士丹利担心的，就是这几件事：美国首次购房者被高房贷利率挡在门外，促销越做越多，土地成本却降不下来，房子即使卖出去了，利润也被折扣和补贴吃掉不少。 美国楼市现在最奇怪的画面，正是房子卖不动，房价却没有大跌。 8月，美国成屋销售折合年率降至398万套，环比下降2%，同比下降1.2%，创14个月新低。成屋库存则升至162万套，是2019年11月以来最高水平。 成交已经很冷，美国成屋中位价却仍同比上涨1.6%，达到42.91万美元，创历年8月新高。7月的FHFA全美房价指数也同比上涨2.6%。 美国楼市没有出现房价和成交一起暴跌，更像是被卡住了。 一边是大量老业主拿着疫情时期的低息贷款。现在让他们卖掉旧房，再换一笔7%以上的新贷款，很多人不愿意。 另一边，想买房的人被月供吓退。截至10月1日，美国30年期固定房贷平均利率高达7.28%，连续第六周上涨。 利率一上去，申请贷款的人立刻少了。截至9月25日的一周，美国抵押贷款申请量下降6%，其中购房贷款申请下降4%，再融资申请下降9%。 卖家不愿卖，买家不想买，成交自然越来越少。开发商也不好过，只能拿利润换销量。 9月，美国住宅建筑商信心指数降至32，创一年新低。38%的建筑商已经降价，66%的建筑商正在提供各类优惠。 这也解释了伯克希尔为什么在这时候买入地产公司。 小房企销量一降，现金流很容易吃紧。大房企可以降价，可以补贴房贷利率，也能从土地、建材和施工环节压低成本。市场越差，规模和资金的优势越明显。 莱纳房屋也在想办法少压资金，减少直接囤地，把更多现金留在手里。摩根士丹利担心这套模式短期还没有换来更好的利润，伯克希尔看中的可能正是它熬过低谷的能力。 过去一段时间以来，巴菲特旗下公司伯克希尔，一直在加码地产板块。 7月，伯克希尔完成对泰勒·莫里森的收购，交易对应约68亿美元股权价值、85亿美元企业价值。收购完成后，泰勒·莫里森将与伯克希尔旗下Clayton Properties Group整合，按两者2025年的合计交付量计算，这一合并平台位列全美第四大住宅建造商。 伯克希尔手里还有美国预制住宅龙头Clayton Homes，以及房贷、地产经纪、油漆、砖块和保温材料等业务。它不只造房子，房子从建造到销售，再到贷款和装修，很多环节都能参与。 伯克希尔买的已经不只是一只地产股，而是整条美国住房产业链。 这可能也是它和多数投资者最大的区别。多数资金买入地产股，需要考虑下个季度的利润和股价；伯克希尔手握巨额现金，可以等，也有能力在行业最难的时候继续收购和扩张。 不过，等得起不代表一定等得来。 如果通胀迟迟降不下来，房贷利率长期维持高位，购房需求可能继续低迷。土地、人工和建材成本也在上涨，房企即使靠降价保住销量，利润仍可能越来越薄。摩根士丹利看到的这些压力，都是真实存在的。 这场多空对决没有那么复杂。 摩根士丹利看的是未来几个季度：高利率之下，莱纳的利润还会承压。伯克希尔看的是更远的几年：美国缺房的问题没有消失，熬过低